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鞋企低市盈率发行 新股发行应改革

来源:http://www.gwafel.com 作者:沙河服装批发市场_最新服装行业动态,资讯_琪琪服饰网 时间:2020-02-05 00:59

  

中国交建选择了每股5.4元上限定价,对应的2010年市盈率水平为10.43倍,对应的2011年预测市盈率水平为7.68倍,创下2009年新股发行制度改革以来发行市盈率的新低。

  

中银国际、国泰君安、中信证券等联席主承销商余额包销1.02亿股,成为2005年实施新股发行询价制度以来首次出现主承销商包销现象。

  

网上网下冻结资金1808.54亿元,创出去年12月新华保险发行以来单只新股冻结资金量的新高。其中网上冻结资金1742.73亿元,中签率仅1.28%,而网下配售比例为100%。

  

龙年首只大盘股中国交通建设股份有限公司A股发行结束。中国交建发行价格定为5.4元,并按融资规模不超过50亿元的承诺,最终确定发行数量约13.5亿股,较初始发行规模16亿股缩减超过15%。其中战略投资者最终认购1.85亿股,网上发行4.13亿股,网下发行2.25亿股,联席主承销商包销约1.02亿股。

  

低市盈率发行

  

保护投资者利益落到实处

  

中国交建董事长周纪昌在IPO说明会上表示,为了减轻A股市场发行压力、保护投资者利益,最终确定发行数量约13.5亿股,较初始发行规模16亿股缩减超过15%。

  

从发行市盈率来看,根据中国交建2011年盈利预测报告,本次发行的全面摊薄市盈率为7.68倍,是2009年新股发行制度改革以来发行市盈率最低的。前一次发行市盈率在10倍以下的公司是2008年5月5日发行的中小板新股泰和新材,距今已将近4年。

  

资料显示,截至2011年12月31日,中国交建每股净资产为4.93元,发行价格5.4元对应的市净率约为1.1倍。中国交建作为大型央企,公司肩负国有资产增值保值的重任,如此贴近净资产发行已给市场留出了充足的空间。

  

新股发行应改革

  

为二级市场健康发展铺路

  

近年来,高发行价、高市盈率、高超募资金已经成为A股市场新股发行的通病,而跌破发行价,特别是上市首日跌破发行价,则是市场对高价发行最为直接的回应。数据显示,2011年A股市场共有282家公司首发上市,股价首日“破发”的达到84家。截至2月16日,今年以来共有16只新股发行,其中首日“破发”的就有6家。

  

如此众多的新股首日破发,无疑反映出股票发行市场定价存在问题,而利益合谋则是新股高价发行的根源所在。国泰君安首席研究员林采宜认为,在目前的发行制度下,发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。这是因为承销商可以通过超募发行获得巨额提成,而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现渔利。由于诉求一致,主导上市前期流程的发行人、私募机构和承销商容易形成利益合谋,人为拉高发行价格。

  

不过,在新股发行制度改革尚未明确的情况下,市场的自身力量已经开始对新股发行提出了挑战。从公募基金拒绝IPO询价,到创业板朗玛信息的降价发行,再到主板中国交建的缩量发行,在二级市场的压力之下,发行市场已开始出现变化。

  

业内人士认为,监管部门应尽快引入存量发行制度,募资量严格按招股书承诺,若市场看好,发行价定得高,可少发新股,公众股不足部分由存量股份补上,这样既可有效解决“三高”发行,平抑发行价,又可减少日后的解禁规模,为二级市场健康发展铺平道路。

  

主承销商包销

  

对股价起到一定维稳作用

  

在融资规模大幅缩水、发行量和融资额双双限定下,中国交建的网下申购依然出现了配售不足的现象,最终联席主承销商包销了1.02亿股。这是2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销的案例,并被市场人士标榜为A股市场化改革进程中的标志性事件之一。

  

事实上,这次中国交建发行并不是非包销不可,虽然网下配售不足,中签率达100%,但网上中签率仅1.28%,完全可以回拨到网上来发行。对此,不少市场人士认为承销商有主动包销之嫌。

  

中国交建公告称,每股5.4元的发行价是“根据网上网下申购情况,并综合考虑发行人基本面、所处行业、H股股价、可比公司估值水平、投资者反馈及市场环境等因素”而定。也就是说,该价格是在发行人和联席主承销商知晓申购情况下而定。

  

值得注意的是,中银国际证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司3家联席主承销商的分析师对本次中国交建A股发行出具了独立的投资价值分析报告。其中,中银国际认为,中国交建A股的合理价值区间为5.9元/股至7.1元/股;国泰君安给出的合理价值区间为5.7元/股至7.01元/股;中信证券为5.79元/股至7.09元/股。这些价格均高于5.4元/股的发行价。

  

如果从H股来看,也能得出同样的结论。中国交建H股2月17日收盘价为7.63港元/股,折算成人民币约为6.19元/股,较5.4元/股的发行价溢价了14.63%,而中国交建本次A股发行数量仅相当于H股股本的30.49%。从基本的供需关系来看,小流通市值更容易产生溢价。而且承销商包销部分锁定期为3个月,后面还有锁定1年的中海集团、三一重工和上海港航3家战略投资者持有的1.85亿股。

  

业内人士认为,中国交建的低市盈率发行,正在开启蓝筹股的价值投资之门。今后A股发行尤其是大盘股发行,可引入“绿鞋”机制。这样既可以降低主承销商的承销风险,又可以为上市公司募得更多的筹资量,而且还可以抑制一级市场投机气氛,减少二级市场波动,并在一定期间内对股票价格起到维护稳定的作用。

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